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　　国海证券发布研报称，上调波澜数字企业（00596）评级为“买入”，预测2025-2027年营收分别为90.76/100.22/109.96亿元，归母净利润分别为5.41/6.53/8.93亿元，EPS分别为0.47/0.57/0.77元/股，现时股价对应2025-2027年PE分别为18.21/15.08/11.02倍。公司云职业转型抓续鼓动，带动公司举座收入及盈利才智擢升。2025年上半年已毕营业收入43.43亿元，同比增长4.88%；归母净利润1.83亿元，同比增长73.26%；每股基本盈利达0.16元。

　　国海证券主要不雅点如下：

　　云办功绩务扭亏为盈，带动上半年利润举座增长

　　2025年上半年公司毛利率及利润同比大幅改善，主要受云办功绩务初始，其中：

　　收入：2025年上半年公司云职业/治理软件/物联网贬责决策收入12.74/11.98/18.72亿元，同比+29.96%/-0.34%/-4.46%；受益于云办功绩务收入快速增长，2025年上半年公司毛利率达23.37%，同比擢升1.35pct。

　　利润：2025H1公司云办功绩务探究利润0.20亿元，上年同期死亡0.71亿元；治理软件业务探究利润1.85亿元，同比增长6.22%；物联网业务探究利润0.18亿元，同比下滑12.12%。

　　用度：上半年公司销售、治理、研发用度率分别为5.92%、13.74%、9.15%，同比+0.01/-0.25/-1.37pct。

　　海岳大模子V3.0发布，云职业居品智能进度跃升、市集全面着花云办功绩务以海岳大模子、海岳PaaS平台和智能ERP为核心，面向大、中、小企业，隐匿企业级要津场景

　　大型企业市集：以海岳大模子+交易AI+海岳软件渗入央企与头部国企。大模子方面，海岳V3.0为国内首个模子+算法双备案垂类企服模子，其摄取多模子、多模态、大小交融架构，同期提供低代码、图形化本质/微调用具，当今已在北京同仁堂等客户处愚弄。交易AI方面，AI

　　V1.0提供隐匿财务、供应链、状貌治理畛域内100余项智能体构建职业，限度2025H1已落地于重庆国资委、山西国运。此外，海岳软件居品线以海岳大模子为核心，已毕了智能化升级：海岳PaaS

　　V8.0、智能ERP、HCM、国资线上监管平台等居品上半年已毕大唐集团、国华动力、中国能建、中国供销集团、南边航空、多地国资委等客户的冲破。

　　中袖珍企业市集：上半年面向中袖珍高成长企业成心推出波澜海岳inSuite设施版V5.0，主打轻量化和AI原生，况且已完成供应链、分娩、财务等要津场景智能体的集成，已毕了三友重工、智仁景行、华好意思盛业等高成长性客户的冲破；同期财税畛域内：云业财V6.0已已毕财务、单子、库存等模块的买通；“云小易智能助理”得胜打造业财众人数字东谈主，可用于企业计折柳析，擢升决策成果；波澜易云与交通银行、邮储银行加深绑定，云管帐等居品上线钉钉、WPS。

　　治理软件智能化升级签约央企龙头，物联网贬责决策深耕制造与拓展国外

　　治理软件：数智财务畛域内研发多项功能助力财务分享中心向利润中心挪动，同期拓展管库治理业务场景。核心ERP方面，研发供应链集成谋划体系，支抓超大BOM高效策画；供应链集成软件市集份额居国内第一，并签约中粮集团、中国重汽等策略客户。通讯信息畛域内发布低空智联网、数智化在线瞎想与审核平台等。数字职业畛域内已毕央企市集拓展，签约中粮集团、中国铝业、海尔（老客户）。

　　物联网贬责决策：聚焦装备制造、智能制造与通讯信息三块

　　在装备制造畛域，天津特变、西开有限的智能工场建立成标杆案例，同期公司MOM贬责决策市占率保抓第一；智能制造畛域已毕技艺冲破，推出智能粮储大模子V3.0并完成仓储概述箝制柜、仓储AI一体机、仓储AI物联网关等硬件的国产化改良，签约福建储粮、安徽储粮；通讯信息畛域签署多个运营撑抓、数据中心状貌，包括雅安数据湖医工智算中心、国度海洋环境预告中心二期、绵阳高新人人数据中心等；同期公司抓续拓展国外市集，新落地阿尔及利亚医疗数据中心状貌，并与BetaIndustrial、Clear

　　Vision、BMC、Mobily等企业达成配合。

　　风险请示：宏不雅经济影响下流需求，市集竞争加重，新业务鼓动不足预期，重心客户配合推崇不足预期，居品迭代不足预期等。

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